过去的 Crypto，是一个「市场」；而现在的 Crypto，正在变成一个更大的「系统」。

撰文：Joe Zhou，Foresight News

Crypto，正在悄悄发生一场巨大的突变——甚至连这个词本身的定义，都在被重新改写。

和富途董事总经理 Steve 在采访中深度交流了两次之后，我越来越强烈地感受到一道巨大的认知鸿沟：在券商巨头眼中的 Crypto，和币圈人眼中的 Crypto，早就不是同一个事物。

Steve 在接受采访时给了一个大胆的判断：「加密资产（Crypto），是唯一一个在未来极有可能与美股并驾齐驱、甚至实现反超的全球性资产。」

我当时的第一反应是：这是不是有点夸张了？但后来我意识到——并不是。问题不在于这个判断是否激进，而在于：我们彼此谈论的「Crypto」，其实根本不在同一个维度。

在很多币圈人的语境里，Crypto 依然等同 CoinMarketCap 上那些市值前 100 的代币，以及一轮又一轮潮起潮落、割完就跑的山寨币。

但在香港券商、华尔街机构的视角中，完全不是这样。

在他们眼里，Crypto 从来不是某一种具体的资产类别，而是一种「底层结算形态」。

甚至可以说：未来的美股，本身也会成为 Crypto 的一部分。

更有意思的是，这种认知突变并不只发生在传统金融圈。实际上，包括 Binance、Bybit、Bitget 在内的头部交易所管理层，早在 2025 年年底就已经在内部完成了类似的认知切换。

• 2025 年 6 月，Bybit 通过 xStocks 进入「美股代币化」赛道
• 2025 年 9 月，Bitget 明确提出 UEX 愿景并进入运营阶段，上线了一系列美股、黄金、原油等代币化产品
• 2026 年 2 月，币安 Alpha 上线首批美股与 ETF 代币化产品

与此同时，Hyperliquid、Aster 等去中心化衍生品平台，也早已上线相关产品，吃到了第一波红利。

而在大洋彼岸，贝莱德、纽交所、纳斯达克乃至 Robinhood，也早已按照这个剧本落子。

这也是为什么有人隐约感觉到：山寨币的狂欢正在走向终结，而 Crypto 本身却在迎来重生。

只是大多数币圈参与者，还被困在过去的叙事残影里——仍然把 Crypto 狭隘地理解为 2017 到 2024 年之间，那些反复轮动的代币炒作周期。

也正因如此，Steve 的那句话才显得不仅不夸张，甚至是对未来最克制的描述：Crypto，确实可能成为唯一一个超越美股的全球资产。

关键在于——他所说的 Crypto，已经不再是「发币」，而是「资产的重构方式」。

一位支付巨头的从业者也向笔者提到：Crypto 之所以可能比美股更大，不是因为加密资产会吃掉股票市场，而是因为越来越多股票、基金、现金管理工具，都会开始用 Crypto 的方式运行。

我们可以看一组更现实的对比：富途，作为中国最大的互联网券商之一，2025 年交易量达到 14.68 万亿港元；而同一年，香港头部持牌交易所 HashKey 的全年交易量约为 5908 亿港元。

看起来，两者之间仍然隔着令人绝望的数量级差距。但别忘了，HashKey 的这个体量，是建立在一系列「严苛枷锁」之上的：

1. 可交易币种极少
2. 没有杠杆
3. 没有永续合约
4. 不能直接交易股票
5. 几乎没有 RWA（真实世界资产）
6. 缺乏更复杂的结构化金融衍生品

换句话说，这只是一个被「阉割版」的 Crypto 市场。而上面提到的每一道枷锁，一旦在监管的默许下被逐步撕开，都会让整个合规市场的资金体量，向上爆发式地跃迁一个台阶。

或许正是基于这一判断，富途才会坚定押注 PantherTrade。放眼华尔街与香港，无论是纳斯达克、纽交所、Robinhood，还是富途、老虎，都在持续加码 Crypto 与资产代币化这一赛道。

真正的巨变其实已经开始了，在华尔街、在香港、在各国围绕稳定币逐步松动的政策之中，只是它发生得极其安静。

Crypto 正在重生。它的定义正在被改写，但也因此变得前所未有的扎实。它不再只是在链上空转的代币泡沫，而是：

1. 美股与美债的代币化（Tokenization）
2. 各类现实资产（RWA）的无摩擦上链
3. 稳定币构建的「新美元霸权体系」
4. 一整套 7x24 小时运转的全新金融基础设施

过去的 Crypto，是一个「市场」；而现在的 Crypto，正在变成一个更大的、逐渐覆盖整个传统金融的「系统」。