币安严禁项目方与做市商签订利润分成或保证回报协议。

撰文：马赫，Foresight News

二级市场的散户总是加密市场里最受伤、最容易被收割的群体，他们在血腥无规则的赚钱搏斗中不少沦为山顶接盘侠。因此提高资深认知，学会识别风险与陷阱，避免大亏，远比赚到钱更重要，深熊行情下更是如此。

3 月 25 日，币安官方发布了题为《做市商风险信号及加密项目方与用户指南》公告，该公告直指做市商（Market Maker，简称 MM）在提供流动性时的潜在风险，并为项目方和用户提供实用指南，同时重申交易所将对违规行为采取果断措施，包括黑名单制度。

该公告指出，健康市场依赖真实流动性、真实供需驱动的价差，而非人为制造的假象。针对当前行业中监控到的 on-chain 异常模式，币安列出了六大风险信号，教散户快速通过链上数据和订单簿识别哪些是做市商在作恶，哪些代币被人为操控。

代币解锁前异常抛售币价大跌

市场做市商在与项目方签订协议时，通常须遵守明确的代币释放时间表。

若链上数据显示做市商在约定解锁节点之前便已大规模出售代币，或在同一解锁周期内反复、超额抛售，往往意味着其激励机制与项目方存在根本性偏差，抑或内部风控体系严重缺失。

不过目前，做市商与项目方的签约代币解锁时间表往往是不公开的，所以，大多散户后续仍难以快速识别。

持续单向抛售，没有对应的买盘挂单

健康的做市行为，一般要求做市商同时在买卖两侧挂单，以维持市场的双向流动性。

一旦链上或交易所深度数据显示某做市商长期维持单边卖出结构、几乎不存在对应买盘，则其行为实质上已从「维护市场秩序」演变为「持续向市场施加抛压」。

这类结构性卖压往往不会触发交易所的异常警报，却会在数周内缓慢侵蚀代币价格。

跨平台协同抛售

正常的流动性再平衡操作，通常表现为做市商在不同交易所之间小额、错峰地调配头寸。

若监测数据显示同一地址或关联地址，在短时间内同步向多家交易所大量充币并集中出售，则高度疑似协同分发行为，而非常规做市。

高成交量下的价格僵局

正常市场逻辑下，持续放量意味着多空双方存在真实博弈，价格应随之产生明显波动。

若某代币长期呈现出成交量极高、但价格几乎纹丝不动的异常形态，则需警惕「对敲洗盘」（Wash Trading）的可能——即同一主体通过控制买卖双方账户制造虚假成交量，以吸引散户入场。

薄流动性下的价格剧烈波动

在订单簿深度充足的成熟市场中，即便出现大额买卖单，价格的即时冲击也相对有限，因为各价位均有足够的对手方接单。

反之，若某资产的订单簿长期处于浅薄状态，少量资金便足以将价格推至极端高位或低位，继而引发止损踩踏或强制清算链条。这一特征在流动性不足的山寨币市场中尤为普遍，亦是部分主力借助「插针行情」批量猎取杠杆用户的惯用手法。

虚高交易量背后的流动性空洞

真实、健康的交易量应当以相应的市场深度作为支撑。若一个代币在数据平台上呈现出可观的日交易量，但其买卖盘口深度（即距中间价一定百分比范围内的挂单总量）却极为稀薄，则该交易量很可能并不代表真实的市场参与兴趣。

这种「表面繁荣、实则空洞」的结构，不仅意味着大额操作将直接引发剧烈滑点，也表明市场对该资产的真实定价能力严重不足。

除了教散户分辨如何通过订单簿以及链上数据识别风险外，针对项目方，币安要求在代币上市或合作前开展严格尽职调查。

首先，必须严格遵守代币释放时间表，禁止任何形式的提前抛售或大规模抛售。其次，项目方需向交易所及时披露做市商的身份、法律实体及合同条款，严禁与做市商签订利润分成或保证回报协议。

此外，币安还要求代币借贷协议用途必须明确界定，不能模糊操作。同时，项目方应在协议中明确做市商的角色、交易参数、合规义务及风险控制机制，并持续监控上市后行为。

这些要求是直接指向过去屡见不鲜的乱象：部分项目为短期热度引入争议做市商，最终损害社区信任与项目长期价值。

2024 年，DWF Labs 就曾被社区质疑刷量交易。据《华尔街日报》报道，币安内部调查团队发现，该做市商在 2023 年通过超过 3 亿美元的刷量交易操纵 YGG 等至少七个代币的价格。调查显示，其行为涉及反复自买自卖以制造虚假成交量，同时在价格拉升后协调出货，严重违反交易所条款。DWF Labs 否认指控。币安当时以证据不足为由未立即采取行动，并称解雇了相关调查人员。

2025 年，Movement 与 Web3Port（通过 Rentech 关联）签订做市协议后，该做市商在代币上市不久即单边抛售 6600 万枚代币，获利约 3800 万美元。抛售规模远超正常流动性再平衡，且与解锁计划严重冲突，同时存在秘密利润分成安排，导致价格暴跌，散户损失惨重。Movement Foundation 迅速与之切割，并推动回购计划。币安随后冻结相关资金用于用户补偿，并将涉事做市商下架。

这部分案例揭示了做市商领域长期存在的激励扭曲：部分机构以短期获利为导向，利用信息不对称和工具优势，牺牲市场公平换取自身收益。